Виды ценных бумаг
Система, в рамках которой клиринговый центр является посредником и гарантирует все сделки, типична с целью современных фьючерсных рынков. Такая методы называется полным клирингом. Системы полного клиринга происходят от японских рисовых бирж XVIII века и европеских кофейных бирж XIX века и были впервые приняты в США Торговой Палатой Миннеаполиса (в настоящее время Минниаполисская Зерновая Биржа) в 1891 году. Крупнейшая фьючерсная рынок США, СВОТ, приняла систему полного клиринга в 1925 году.
Прямое урегулирование. Простейшая и старейшая форма клиринга - это прямое урегулирование (расчет), двустороннее удовлетворение контрактных обязательств между сторонами контракта. Прямое урегулирование может происходить тремя способами.
1. Поставка какого-либо товара по истечении срока контракта.
2. Прямая компенсация - ликвидация контрактных обязательств денежной выплатой. Контракт в таком случае перепокупается у изначального покупателя продавцом. Выплата в этом случае равняется стоимости контракта при подписании минус стоимость контракта в момент перекупки.
3. Неисполнение контракта - ситуация, когда при истечении срока
контакта одна из сторон не мечтает или же не в состоянии исполнить собственные обязательства.
Расчет по контракту происходит через суд или согласно правилам данной биржи в отношении арбитража. При системе прямого урегулирования стороны, вступающие в сделку, должны принимать во внимание кредитный страх и риск. Этот риск можно уменьшить внесением маржи клиринговому центру. При прямом расчете роль фьючерсного клирингового центра подобна роли клирингового банка, он переводит средства, не выступает ни посредником сделки, ни гарантом исполнения контрактных обязательств. Некоторые биржи, практикующие прямое урегулирование, требуют в качестве гарантии исполнения обязательств внесения маржи.
Урегулирование по кругу. Урегулирование по кругу является многосторонним вариантом прямых расчетов. В частности, если сторона А продает стороне Б 1000-баррелевый контракт по 20 долларов за баррель, сторона Б продает стороне В по 20,25 долларов за баррель, а сторона В продает стороне А по 20,75 долларов за баррель, три стороны способны образовать круг (кольцо) и произвести расчет компенсацией, по договорной расчетной цене. В нашем примере все стороны имеют сбалансированные позиции, так что если А выплатит Б 0,25 долларов за баррель (250 долларов), а сторона В выплатит В 0,50 долларов за баррель (500 долларов), все три контракта будут погашены на каком бы иерархическом уровне он ни осуществлялся, независимо от их расчетной цены. Если бы какая-то из сторон была нетто-"короткой" или "длинной", тогда, наоборот, расчетная цена повлияла бы на суммы расчетов.
По сравнению с прямым, урегулирование по кругу приводит к больше простому и менее дорогостоящему погашению контрактов. Они, однако, не устраняют, а в ряде случаев и усугубляют риск компаньонов. Если бы сторона В потребовала от стороны Б внесения маржи, а сторона Б не потребовала того же от стороны А, сторона В была бы под угрозой неисполнения стороной А. Невозможность следить за риском партнеров делает участие в контракте менее привлекательным с целью В.
Урегулирования по кругу были преимущественной формой расчетов до принятия полного клиринга. На форвардном рынке нефти-сырца Брент урегулирования по кругу продолжают оставаться главной формой расчетов, где расчетные кольца носят названия букаутс (bookouts). Когда цена форвардных контрактов Брента упала в начале 1986 года с 30 до 10 долларов за баррель, отдельные участники сделок отказались участвовать в bookouts и вместо того предпочли не исполнить собственные контрактные обязательства и отказались от уплаты за нефть по высоким ценам, по которым они ранее согласились ее получить. Двумя важными преимуществами способы полного клиринга над прямым и круговым урегулированием являются следующие:
1. Участники торгов не должны волноваться о личности своих парт-
неров.
2. Участники торгов могут устранить собственные позиции, вступая в
компенсирующие сделки как процесса обмена без согласия исходного партнера и даже не ставя его в известность.
Виды ценных бумаг